Richemont

Timeline

• 1988 年 Johann Rupert 从南非 Rembrandt Group 分拆国际资产成立 Richemont
• 1990 年代起整合 Cartier、Piaget、Baume & Mercier 等品牌
• 1996—2008 年陆续纳入 Vacheron Constantin、Jaeger-LeCoultre、IWC、A. Lange & Söhne、Panerai
• 2018 年全资收购 YOOX Net-a-Porter（YNAP），进军奢侈品电商
• 2019 年收购 Buccellati，强化高级珠宝矩阵
• 2024 年 6 月 Nicolas Bos 出任集团 CEO
• FY2025 因 YNAP 处置计提约 €10.12 亿终止经营亏损
• FY2026 销售额 €224.2 亿，净利润 €34.8 亿（+27%）；净现金 €85 亿
• 2026 年起在中国部分城市优化零售网络，Cartier 已关闭 5 家门店

商业模式

以 Maison（品牌工坊）为核心单元的多品牌奢侈品集团，分为三大业务领域：Jewellery Maisons（珠宝）、Specialist Watchmakers（专业制表）、Other（时装配饰及其他）。垂直整合从原材料采购、制造工坊到自营零售，直客销售（DTC）占集团销售的 77%。

营收逻辑

销售额 = 客单价 × 交易量，由品牌稀缺性、产品创作力与零售网络效率共同驱动。FY2026 珠宝部门在金价上涨与汇率不利的双重压力下，通过“审慎提价 + 运营成本管控”仍守住 30.5% 营业利润率——定价权是硬奢商业模式的核心。集团整体提价幅度约 5%~6%。

近三年经营基线

• FY2026（截至 2026-03-31）销售额 €22,420M（实际 +5%，固定汇率 +11%）
• FY2025 销售额 €21,399M
• FY2024 销售额约 €20,616M
• FY2026 营业利润 €4,492M（+1%，固定汇率 +23%），营业利润率 20.0%（FY2025：20.9%）
• FY2026 净利润 €3,484M（+27%），稀释 EPS €5.909；FY2025 为 €2,750M（含 YNAP 减值）
• FY2026 经营活动现金流 €4,880M；净现金头寸 €8,496M
• FY2026 毛利率 64.4%（-250bps，主因金价与汇率）

业务板块占比

• Jewellery Maisons 销售 €16,540M（实际 +8%，固定汇率 +14%），约占集团 74%；营业利润 €50.4 亿、利润率 30.5%
• Specialist Watchmakers 销售 €3,150M（实际 -4%，固定汇率 +1%）；营业利润 €107M、利润率 3.4%
• Other（时装配饰及其他）销售 €2,732M（实际 -2%，固定汇率 +3%）；营业亏损 €96M
• 珠宝部门是绝对利润引擎，制表与时装板块合计利润贡献接近于零
• FY2026 Q4 珠宝销售增速加速至固定汇率 +16%

区域分布

• 亚太（含中国）€72 亿，占集团约 32%，固定汇率 +8%，为最大区域市场
• 美洲固定汇率 +17%，为增速最快区域
• 中东与非洲 +13%
• 欧洲 +9%；日本 +9%（下半年加速，Q4 达 +28%）
• 中国（内地 + 香港 + 澳门合计）全年 +3%，为连续第三个财季恢复增长
• 直客销售（DTC）占集团销售 77%，同比略有提升

品牌组合

目标消费者

• 高净值珠宝收藏与传承型客户（Cartier、Van Cleef & Arpels 高级珠宝线）
• 自我犒赏型女性消费者（Alhambra、Clash、Love 等入门到中价位系列）
• 高级制表爱好者与藏家（江诗丹顿、朗格、积家）
• 礼赠与婚庆场景客户（珠宝品类的刚性需求）
• 旅游零售与跨境消费客群（日本 Q4 +28% 主要由旅游消费驱动）

渠道策略

• 直客销售（DTC）占 77%，以自营精品店为主导，控制价格与客户体验
• 选择性扩张零售足迹，同时在过度扩张市场（中国）主动关店
• 资源集中投向核心城市旗舰店的升级与扩张，以提升单店效率
• 剥离 YNAP 后退出第三方奢侈品电商平台运营，回归品牌自营数字渠道
• 持续投资工坊、传承保护与制造产能，强化垂直整合

中国策略

中国（内地 + 香港 + 澳门）FY2026 全年 +3%，为连续第三个财季恢复增长，其中香港市场带动效果明显；春节期间销售表现“非常出色”，Cartier 尤为突出。CEO Nicolas Bos 强调当前中国策略关键词是“巩固”而非追求高增长，并坦承集团过去几年对中国过度乐观、部分品牌存在过度扩张——2026 年 Cartier 已在中国部分城市关闭 5 家门店，专业制表部门也将实施针对性关店，资源集中投向核心城市旗舰店。对于本土竞争（如老铺黄金崛起），Bos 表示不会通过收购中国本土品牌进入市场，认为“中国本土品牌最好由中国人自己运营”，而是以布契拉提等“新面孔 + 深厚底蕴”的品牌与 Cartier Clash、猎豹等系列的焕新演绎回应中国消费者对创造力的期待。

竞争对标

• vs LVMH：2026 年 1—3 月 LVMH 销售 -6% 至 €191.2 亿，历峰同期 +13% 至 €54 亿，硬奢跑赢软奢
• vs Kering：Kering 同期 -6% 至 €35.7 亿，历峰在品类结构上占优
• vs Hermès：爱马仕同期 -1.4% 至 €40.7 亿；两者同属高韧性阵营，爱马仕利润率更高
• vs Swatch Group / Rolex：在专业制表板块直接竞争，历峰制表部门 3.4% 的利润率显示其相对弱势
• vs 老铺黄金等中国本土品牌：在中国高端珠宝市场形成新的竞争维度，历峰选择不通过收购应对

近期动向

• FY2026 销售额 €224.2 亿（固定汇率 +11%），Q4 加速至 +13%
• 珠宝部门营业利润达 €50.4 亿（固定汇率 +20%），利润率维持 30.5% 高位
• 净现金升至 €85 亿，拟派普通股息 CHF 3.30（+10%）+ 特别股息 CHF 1.00
• 2026 年在中国主动收缩零售网络：Cartier 关闭 5 家门店，制表部门实施针对性关店计划
• FY2026 计入 €1.64 亿非经常性成本；毛利率因金价与汇率下降 250bps
• 产品创新：Buccellati Étoilée、Cartier Love Unlimited 与 Clash 系列更新、Van Cleef & Arpels 的 Alhambra 拓展及 Flowerlace、Fleurs d'Hawaï 新线

营销案例

• Cartier Clash 与猎豹（Panthère）系列在中国经品牌焕新演绎后从“反响一般”变为热门款
• Van Cleef & Arpels 以 Alhambra 四叶草作为可无限延展的标志性符号，支撑高复购
• Buccellati 以“进入中国时间不长的新面孔 + 深厚历史底蕴”双重定位切入中国市场
• FY2026 春节期间中国市场销售表现突出，验证节令营销与旗舰店体验的组合效果
• 日本市场 Q4 +28%，跨境旅游消费叠加汇率优势成为短期增长引擎

文化实证

• 创始人兼董事长 Johann Rupert 强调“长期定位与严格运营方针”，家族控制下决策周期长
• CEO Nicolas Bos 公开承认过去对中国“过度乐观”与“被成功冲昏头脑”，管理层自省姿态罕见
• 拒绝为进入中国市场而收购本土品牌，坚持“做自己擅长的瑞士/法国品牌”的能力边界认知
• 在成本压力下仍持续投资工艺传承、遗产保护与制造产能，体现工坊导向的价值观
• 净现金 €85 亿的超强资产负债表，反映极度保守的财务文化

目标岗位

面试题库

• 珠宝部门 30.5% 的利润率在金价上涨周期中能维持多久？提价空间还有多少？
• 专业制表部门利润率仅 3.4%，你会建议收缩、重组还是继续投入？
• 中国主动关店是收缩信号还是效率优化？如何向内部与市场沟通？
• 面对老铺黄金等本土品牌，历峰“不收购”的策略是自信还是错失？
• DTC 占 77% 后，历峰在数字渠道（剥离 YNAP 之后）的下一步应该是什么？

我的适配

适合想深耕硬奢（珠宝/制表）品类的品牌与零售人才：历峰是理解“稀缺性如何转化为定价权”的最佳样本，Cartier、Van Cleef & Arpels 的品牌资产管理与高级珠宝客户运营是行业稀缺经验。中国市场处于“巩固”阶段，适合擅长做单店效率与存量客户深耕、而非快速开店扩张的候选人。

风险

• 珠宝部门贡献约 74% 销售与几乎全部利润，业务集中度极高
• 金价上涨与汇率不利已使毛利率下降 250bps，原材料成本仍是主要压力
• 专业制表部门利润率仅 3.4%，Other 板块营业亏损 €9,600 万，两大板块拖累整体
• 中国市场仅 +3%，且需通过关店来修正过去的过度扩张，恢复节奏缓慢
• 中国本土高端珠宝品牌（老铺黄金等）崛起，重塑本土消费者的品牌认知
• 地缘政治（中东冲突已影响 3 月销售）与旅游消费波动带来区域性不确定

取舍

• 提价保毛利 vs 客户可负担性：FY2026 提价 5%~6% 已接近舒适上限
• 中国关店提效 vs 品牌可见度：收缩门店会降低触点密度
• 维持制表板块 vs 资源集中珠宝：3.4% 利润率的业务是否值得继续补贴
• €85 亿净现金的安全垫 vs 资本效率：保守财务策略牺牲了并购与增长杠杆
• 拒绝收购中国本土品牌的能力边界坚持 vs 错失本土增长曲线

信源

更新日期

2026-08-06