“资金紧张”仍是科技赛道最大阻力

本条来自 虎嗅（Business / 中文商业），聚焦 technology、ai。 当科技主线遇挫，市场其他洼地赛道容易分流资金 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1.资金紧张”仍是科技赛道最大阻力； 2.洼地赛道的机会仍然向上； 如有疑问请以音频内容为准，添加妙投小虎哥微信miaotou515，入群有机会与董小姐进一步交流。 新闻解读评级说明：五星重磅，四星重要，三星级以下大家选择听。 1.资金紧张”仍是科技赛道最大阻力 上周A股市场的特点是热点不断轮转。除创新药、医药板块外，其他细分领域多是涨后跌、跌后小幅恢复，整体波动性较高，令资金无从入手。下周大家关心的科技赛道修复能否再接再厉、向上突破瓶颈？我们一起来看一下。 科技板块关注度极高，上半年其财富效应极具吸引力。全球科技赛道存在同涨同跌的特点，源头多来自海外，尤其是美国龙头科技公司。回顾过去一周，美国和亚洲其他市场的科技板块均有一定程度反弹，但临近周末反弹幅度收窄，压制力量明显。一方面源于行业内部传出的担忧消息，另一方面，个人认为更重要的是美国金融市场资金流动性问题凸显。 先看行业内部。英伟达本周减少了对OpenAI未来数据中心项目的担保。英伟达此前是产业链的重要发动机，不仅提供芯片和技术，还为上下游合作商提供财务担保：有钱者自购芯片，没钱者由英伟达担保向金融机构融资购买。此前英伟达承诺支持OpenAI数据中心项目，本周宣布砍掉50%，承诺打折兑现。这传递出微妙信息：英伟达继续充当发动机的作用未来可能减弱。基于自身考虑，每次对外大额担保都会导致其股价向下反应，达到一定程度后自身也难以支撑。 此前有多少算力硬件需求是被英伟达的财务担保带动的？未来是否会打折扣？市场对此较为担忧，意味着需求层面可能暴露更多瑕疵。除行业干扰外，也有对冲性利好信息：OpenAI的竞争对手、美国大模型公司Anthropic公布二季度营收大涨14%。Anthropic主要为企业用户提供人工智能模型工具，在全球较为流行。 但其营收增长是否意味着人工智能模型及产业链需求处于大爆炸阶段？无法直接得出结论。大家看得很清楚，Anthropic获取的市场很可能是从竞争对手手中抢来的，而非蛋糕做大。不仅美国大模型公司如此，中国大模型公司追赶速度也极快，行业竞争极其残酷。除Anthropic等头部公司外，其他公司岌岌可危。前期投入大量人力财力，部分模型已处于“斩杀线”之下——性能不及头部，价格又无法与中国头部公司竞争，处境尴尬。 在残酷竞争下，许多模型考虑降价以维持市场份额，前期甚至部分头部模型已放下身段。因此，这并不意味着行业规模扩张，只是内部竞争胜负，对上下游产业链的拉动效应不强。利好信息不足以对冲英伟达的最新动作。 除行业内部消息外，目前对全球科技板块威胁最大的是金融市场的资金面紧张。紧张程度如何？看一个指标：美国国债收益率近期大幅上涨，串联着科技市场的融资。无论是美国政府发行国债，还是科技龙头公司发行债券，本质上都在同一个池子里融资。融资需求大，融资成本就会被推高。 目前美国国债长期收益率（包括10年期和30年期）基本达到过去20年最高水平。一方面体现美国政府财务成本压力大，另一方面，若美国科技龙头公司按当前债务增长速度持续，还能从市场融到多少便宜资金？目前是个大问号。 美国政府、财政部、美联储想尽办法压低美国债券市场利率，但效果不佳。前几天我们解读过，美国财政部联手日本压低日元汇率，间接是为了保护美国债券市场。过去几十年，美国从未亲自下场做如此大规模的干预。但即使采取罕见动作，日元升值趋势并未一帆风顺，美债利率至今维持高位，仅稍微下行，显然不及美国政府预期。 若无外部融资源源不断供给资金，产业链企业能否继续赚得盆满钵满？订单支撑的估值，整个链条中间可能出现卡点。因此，对围绕人工智能上下游、尤其是上半年涨幅过大的领域，我仍保持警惕，认为8月初以来的修复行情仅是修复而非反转，需继续观察。可能需等待行业出现下一次重要产品和技术突破，出现下一个“龙虾时刻”或“ChatGPT时刻”，才可能向上打开空间。 回到国内市场，情况大致类似。大家处于同一产业链上下游，多少会受外部压力影响。国内也有自身困扰：上周资金面不活跃，沪深两市成交量仅2.1万亿左右，为近半年极低水平，说明许多资金仍在观望。上周市场行业赛道轮动极快，各自领涨一两天后迅速回落，说明市场资金共识度不高。这种快速轮动对个人投资者热情杀伤力较大，也意味着短期内市场可能处于纷乱、缺乏主线的阶段。 当然，科技赛道部分细分领域可等待未来一两个季度行业利好信息的支撑，典型的是人工智能下游应用赛道，尤其是机器人和智能驾驶。每个赛道都有好消息在路上，需慢慢兑现。例如机器人，可能在8月底至9月迎来行业领头羊量产启动的消息，值得关注。 2.洼地赛道的机会仍然向上 此外，当科技主线遇挫，市场其他洼地赛道容易分流资金。典型如前期梳理的创新药、生物医药赛道，过去一两周表现能打，并非行业出现重磅利好，单纯因为前期向下消化估值充分，加上市场缺乏热点，部分分流资金进入，政策面和资金面配合，形成明显上涨。 即使到现在，该赛道估值仍较合理，尤其在港股市场更具吸引力，内地市场类似。除该赛道外，消费洼地赛道部分细分领域一线价格回暖，典型如猪肉价格、畜牧养殖，回暖仍在持续。其他消费细分领域下周可能面临压力：周末有消息称国家队资金（中yang汇金和证金公司）清盘了贵州茅台。半年报中该公司前十股东名单未再出现国家队身影，情绪上会对市场造成扰动和压力，下周估计仍会承压。 除消费外，券商、香港科技市场等洼地赛道上周小幅回撤，但总体在连环波动下，短期表现更多受波动串联，不代表其趋势。目前估值较合理，资金回流概率增加，值得期待。 以上是今天聊到的所有内容，更多明天继续，拜拜。（以上所有内容和资料仅供参考，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）

当科技主线遇挫，市场其他洼地赛道容易分流资金 本篇评级为★★★，主要围绕以下内容展开： 1

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