“美股处于历史高位时，特朗普更容易打仗”，高盛交易台警告：警惕地缘风险

宽松的金融环境在为市场提供支撑的同时，也正在悄然降低发动地缘冲突的政治代价。

高盛Delta-one交易台负责人Rich Privorotsky在8月17日报告中指出，当标普500指数处于历史高位、金融条件极度宽松之际，市场对政策制定者的约束力实际上大幅下降——" 当市场欣欣向荣时，发动战争实际上变得更加容易。 "

这一判断直指当前市场最容易被忽视的尾部风险。他明确提示， 地缘政治尾部风险不容轻视 ，而当前极端尾部对冲工具的成本处于历史低位，为投资者提供了低成本建立保护的窗口。

分析认为，中东局势持续升温、船只遭受袭击，但市场几乎无动于衷—— 标普500指数重回高位，VIX维持在14附近，金融条件宽松程度为近年之最。这种"脱敏"本身，或许正是Privorotsky最担忧的信号。

在整体策略上，Privorotsky维持风险偏好立场，建议持有名义资产、做空债券、买入廉价波动率保护，并看好金融、半导体资本开支、工业及周期性板块。

地缘风险被低估，高位市场降低了冲突门槛

这是Privorotsky报告中最具警示意味的部分。

他的基准判断是：临近中期选举，政策制定者在修辞之下仍存在经济理性。然而，他随即提出了一个更深层的逻辑——" 当市场蓬勃发展时，市场对决策者的约束力就会减弱；当标普500处于历史高位、金融条件宽松时，发动战争实际上变得更加容易。 "

这意味着，正是当前市场最平静、投资者最自满的时刻，地缘政治风险反而可能被系统性低估。中东局势的最终走向仍不明朗，石油库存处于异常低位，油价在80至90美元区间或尚可承受，但上行风险不容忽视。

Privorotsky的结论是： 我们不能对地缘政治风险掉以轻心 。好消息是，极端尾部风险对冲工具目前处于历史性低价区间，这为投资者提供了以极低成本建立保护的机会。

他的建议是： 保持风险偏好，增加凸性敞口，回避或做空债券，同时买入廉价保护，让趋势自然延伸。

市场重回高位，7月去杠杆基本出清

Privorotsky在报告中指出，7月那轮市场普遍认同的仓位拆解与去杠杆过程，目前来看已基本完成。当前市场总杠杆与净杠杆均处于更为健康的水平，系统内整体杠杆明显下降。

从市场表现来看，标普500指数已基本回到高点， VIX维持14附近的低位，金融条件宽松程度接近近年极值。 本周临近期权到期日，市场处于高位附近，大部分备兑卖出行权价已被穿越，而当前仓位水平仍低于同等价位下的历史常态——这意味着9月份投资者可能面临被迫追涨的压力。

Privorotsky认为，短期内上行尾部风险仍然廉价，欧洲斯托克指数波动率处于个位数，VIX维持14附近，建议短期内持有上行期权敞口。

AI仍是单边行情，但自由现金流是最终检验标准

在人工智能板块，Privorotsky的判断是： AI的最大受益者是整个大盘 ，而非某一家公司。他认为，市场正沿着一条单向轨道前进——每单位算力成本持续下降，每美元产出的实用价值持续提升，这一趋势最终将惠及几乎所有行业和企业，使大多数商业模式变得更具盈利能力。

他特别指出，真正的赢家或许是那些以最低成本获取AI红利的企业，而非投入最重的一方。近期财报季表现强劲，打消了市场此前的部分悲观预期。

不过，Privorotsky对超大规模云计算厂商的前景持审慎态度，暂时搁置了这一争议。他明确表示， 自己仍坚守"Cuba Gooding Jr.原则"——如果自由现金流不到位，他不会买入 。

长端利率悄然承压，美联储或被迫重拾加息

在利率问题上，Privorotsky将其定性为当前市场"唯一真正的症结所在"。他指出，美国长端利率的走弱并非源于某一项具体政策决定，而是结构性供给压力的体现——在6%至7%的财政赤字背景下，美国国债与投资级债券的发行规模持续庞大，挤出效应真实存在，期限溢价正在上升，实际收益率处于极高水平。

他还提出了一个非共识观点： 如果美联储长期未能实现通胀目标，最终将面临信誉受损的风险 。他注意到，Hammack、Logan和Kashkari在7月已投票支持加息，而长端利率的持续走高，最终 可能迫使联储委员会采取行动 。

" 也许美联储最终会为了恢复信誉而加息 ，"他写道，"前端由政策锚定，但长端并非如此。曲线趋平或许反而有所帮助。"

在整体策略上，Privorotsky建议持有名义资产——标普500、黄金、做空债券，并在组合中配置廉价VIX看涨期权或价差策略。他看好金融、半导体资本开支相关科技、工业及广义周期性板块，同时回避缺乏定价权的债券替代品，包括必需消费品、电信及REITs，并倾向于将上述空头与医疗保健多头配对。 风险提示及免责条款

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