30年期美债突破5.3%！“金发姑娘”为何遭遇长端之痛？

8月18日，30年期美债收益率盘中升至5.32%，创2007年以来新高，延续近期长端美债遭持续抛售的趋势。同期10年期美债收益率升至约4.72%，2年期收益率则回落至约4.17%，2年与30年期利差扩大至约114bp，收益率曲线进一步陡峭化。

尽管近期美国经济数据难言强劲，7月非农意外减少2.3万人，CPI环比仅增长0.1%，零售销售亦出现较大幅度回落，美联储进一步收紧货币政策的压力下降——这通常意味着对货币政策更为敏感的短端利率率先回落，并带动长端利率下行，但实际情况却是2年期收益率下降，30年期收益率持续突破前高。 上周三（8月12日）美国7月份CPI数据公布前夕，CTA大举建仓美债期货空头，押注通胀超预期，净空头头寸创纪录。 尽管随后CPI以符合市场预期落地，但美债空头头寸仍在积累。

收益率曲线的熊陡加剧表明，短端利率仍受制于美联储政策利率路径，经济走弱有望压低加息预期；但长端利率则受到财政赤字扩张、债券供给激增及长期通胀风险的共同推动，逐渐与短端利率脱钩。长债投资者正要求更高的期限溢价以补偿持有长期政府债券所面临的通胀、挤压与财政风险。

长端利率的持续上行正在侵蚀当前风险资产所依赖的宏观基础。目前，全球市场实际上定价了一种近乎完美的金发姑娘场景：风险资产高歌猛进（美股新高）、美联储加息接近尾声、大宗商品供应冲击看似得到控制。但这一均衡的脆弱性正随着长端利率失锚而急剧上升。 财政主导、AI竞赛、美联储信誉不断推高期限溢价 长端利率持续攀升，也在加速放大美国政府发债、高息、赤字扩大、发债的负反馈链条。在近期举行的30年期国债拍卖中，美国财政部以5.216%的收益率完成250亿美元新债发行，创下自2001年以来该期限品种拍卖收益率的最高纪录；10年期美债拍卖中标收益率也达到4.683%，创2008年金融危机以来新高。