巨子生物跌了

今日（8月18日）晚间，巨子生物发布2026年上半年业绩：

期内，销售收入约为 29.2亿元 ，同比下降6.3%；净利润约为 9.4亿元 ，同比下降20.5%；经调整净利润约为9.5亿元，同比下降21.5%。

不过，从环比表现来看， 巨子生物业绩正逐步走出去年下半年的低谷 ——今年上半年营收环比（较去年下半年）增长21.3%，归母净利润环比提升28.3%，呈现恢复势头。

截至今日收盘，巨子生物总市值为 298.3亿港元 （约合人民币256.45亿元），近一年来市值累计蒸发 313.22亿港元 （约合人民币269.28亿元），跌幅达51.22%。

回顾2025年及之前，巨子生物曾处于增长通道。

从2023年上半年到2025年上半年，巨子生物营收由 16.06亿元 增至 31.13亿元 ，净利润由 6.67亿元 升至 11.82亿元 ，期间同比增速始终保持双位数，营收最高增幅达63.03%，净利润最高增幅达52.53%。

全年维度看，2024年与2025年营收均稳定在 55亿元以上 ，净利润维持在 20亿元左右 。

进入2026年上半年，巨子生物业绩出现小幅回调：销售收入约29.2亿元，同比下降6.3%；净利润约9.4亿元，同比下降20.5%。

这一趋势早有预兆——2025年下半年自舆论危机发酵后，巨子生物业绩明显承压，当期营收同比下降19.77%至 24.06亿元 ，净利润同比下降32.05%至 7.33亿元 。

巨子生物报告将收入下滑归结为专业皮肤护理产品线波动，具体而言：功效性护肤品受行业竞争加剧及公司主动优化销售结构影响，达人直播端收入有所下降；医疗器械收入则因线下渠道经营环境变化及竞争加剧而承压。

对此，巨子生物已采取双重应对策略： 一方面 加大品牌内容资产建设，强化自营渠道布局，推动自营端收入实现同比增长； 另一方面 ，依托明星新品超透棒的强劲产品力加速放量，持续完善产品矩阵，有效对冲了部分销售下行压力。

从环比表现来看，巨子生物正逐步走出低谷——今年上半年营收较去年下半年增长21.3%，归母净利润环比提升28.3%。

按照当前趋势推算，巨子生物今年的年营收或可稳定在50亿上方。

分品牌看，核心品牌可复美于2026年上半年实现销售收入 23.47亿元 ，同比下降7.7%，占总收益的80.4%，下降原因为达播端收入受竞争加剧及销售结构调整影响。

回顾过去五年，可复美在2024年达到巅峰，营收45.42亿元。今年有望稳定在40亿元以上。

可丽金表现相对平稳，上半年录得收入4.99亿元，与2025年同期基本持平，占总收益的17.1%。

过去两年，可丽金连续增长，2025年营收达9.18亿元，正冲击10亿级规模，但从目前走势看，突破仍有难度。

值得一提的是，其他品牌于今年上半年录得营收6450万元，较2025年同期上升11.0%，占报告期内总收益的2.2%，该增长是由于可预品牌在全渠道的进一步拓展。

分渠道来看，今年上半年，巨子生物直销渠道收入约 22.3亿元 ，占比76.6%；经销渠道收入约 6.8亿元 ，占比23.4%。

具体来看，通过DTC店铺的线上直销收入为17.77亿元，同比下降2.2%，占总收益的60.9%，主要受达播端收入下降影响；但公司持续强化多平台精细化运营，自营端收入实现同比增长。

面向电商平台的线上直销收入为3.35亿元，同比下降14.5%，占总收益的11.5%，主要因京东渠道库存周转和备货节奏有所优化。

线下直销收入为1.23亿元，同比增长4.2%，占总收益的4.2%，增长来自新优质渠道开拓及门店营销、终端陈列和人员培训的加强。同时，公司持续在重庆、青岛、深圳等城市开设可复美品牌体验店，增加销售触点。

经销商渠道收入为6.83亿元，同比下降13.2%，占总收益的23.4%，主要因线下终端消费偏弱，经销商订货趋于审慎。

渠道布局方面，在线下渠道，截至报告期末，巨子生物旗下品牌和产品进入约1700家公立医院，约3500家私立医院和诊所，超过13万家连锁药店和约6000家CS/KA门店。在核心商圈，可复美品牌体验店累计落地 32家 ，可丽金品牌体验店累计落地 10家 。在海外市场，可复美登陆马来西亚2026 ASIATOP MUSIC FESTIVAL，并走进新加坡南洋理工大学，持续拓展国际市场影响力。

线上运营方面，巨子生物深化差异化策略：天猫平台精细化运营会员体系，强化品牌心智沉淀；抖音平台加强自播体系建设，优化达人矩阵，以差异化组品和内容创新激活增量市场；京东平台则依托供应链优势深耕高质量消费客群，挖掘专业场景增长空间。

在2026年618大促中，可复美实现线上全渠道全周期GMV同比增长超过25%，可丽金实现线上全渠道全周期GMV同比增长超过30%。

当前，巨子生物正面临增长模式单一的结构性挑战。

2025年及今年上半年，核心品牌可复美与可丽金合计贡献超97%营收，其余子品牌占比不足3%，多品牌布局成效尚不明显。

前不久，巨子生物旗下品牌欣苷SKIGIN通过社交媒体发布“暂别书”，宣布暂停运营，该品牌已运作四年。

尽管SKIGIN公开表示，此举仅为调整与运营方的合作关系，店铺暂停营业，后续将有全新规划与运营安排，但这一动作仍折射出巨子生物在多品牌培育上的现实困境。

为突破瓶颈，巨子生物正加快战略转型。2026年明确提出“双美战略”，加码医美赛道；2025年10月至2026年6月间，共获批4款Ⅲ类医疗器械证；2026年6月，可丽金推出首款重组胶原蛋白面部注射剂“芯生753胶原针”，正式从生活美容迈入专业医美领域。与此同时，今年上半年财报显示，可预品牌正逐步成长为具备潜力的新增长点。

总体来看，巨子生物的增长动能仍高度集中于两大主力品牌，新战略能否成功开辟第二增长曲线，仍有待市场检验。

巨子生物在财报中指出，展望2026年下半年，公司将会秉持长期主义战略定力，持续深化技术研发布局， 加速推进创新原料和Ⅲ类医疗器械的产业化 ；同步推进主力品牌价值深化与全域人群的心智破圈，让产品生态覆盖用户全生命周期；线上深耕自运营阵地，线下筑牢从医疗机构到零售终端的网络，持续升级孵化新品牌和拓展全球布局。