7月美国CPI预计降温：美联储加息预期或迎二次冲击

8月12日晚间，美国劳工统计局（BLS）将公布7月份CPI数据。目前市场预期整体CPI同比3.4%（前值3.5%），环比0.1%（前值-0.4%）；核心CPI同比2.5%（前值2.6%），环比0.2%（前值0.0%）。

预计能源价格下跌将成为拖累整体CPI的主要因素。7月初零售汽油价格一度跌至近4个月低点。但核心服务通胀在6月意外下探后，预计7月将温和反弹，环比增速回升至0.3%左右，主要受机票、通信服务及医疗服务价格回升驱动。核心商品价格则表现平淡，尽管科技产品涨价可能推高部分IT商品价格，但二手车及服装价格通缩趋势对冲了这一影响。

相较于7月通胀预计温和回落，上周美国7月就业数据表现更具冲击力。美国7月非农就业人数意外萎缩2.3万人（远低于市场预期增8万人），且5、6月数据合计大幅下修10.3万人，过去三个月平均每月新增就业仅约2万人。 尽管失业率因劳动参与率下降（至61.4%）而微降至4.1%，但这一虚假繁荣掩盖了就业市场的实质疲软。最核心的鸽派信号来自薪资：平均时薪环比仅上涨0.05%，同比增速降至3.15%，为疫情以来最低水平之一。

预计此次CPI数据大概率仍将低于市场预期。加上劳动力市场已不再提供持续工资通胀压力，疲软的就业数据与放缓的物价将进一步确认美国去通胀趋势，美联储年内加息的依据将明显减弱。不过即便如此，市场对美联储政策的预期修正或局限于将加息时点由9月推迟至10月，年内仍难完全排除1次加息的可能。9月16日FOMC会议前，还将有7月PCE和8月就业和CPI数据出炉。若后续数据继续疲软，加息预期消退概率才将显著提升。

住房、商品与工资共同构成通胀下行基础，核心服务反弹更可能是短期扰动