长存控股闯关IPO：业绩高增长与三道必过坎

8月21日，上海证券交易所受理长江存储控股股份有限公司（下称 “长存控股”）科创板IPO（首次公开发行股票）申请，并于同日预先披露招股说明书（申报稿）。中信证券、中信建投证券出任联席保荐机构。长江存储，这家市场熟知的3D NAND闪存厂商是长存控股旗下的全资子公司，后者为本次IPO的申报主体。

此次发行全部为新股，不安排老股转让，公司拟募集资金 330 亿元，募集资金净额投向量产线技术升级与下一代存储技术研发。

按照流程，此次IPO尚需履行上交所审核、证监会注册程序，申报稿不具备股票发行法律效力。

市场常将长存控股与已登陆科创板的长鑫科技（长鑫科技集团股份有限公司，688825.SH）并称为国产存储 “双雄”，但二者赛道并不重叠。长江存储主攻3D NAND闪存，用于固态硬盘、手机等设备的持久大容量存储；长鑫科技旗下全资子公司长鑫存储技术有限公司聚焦DRAM内存，也就是设备断电即丢失数据的运行内存。二者分别对应算力体系里的数据 “仓库” 与 “工作台”。

两家存储芯片公司均采用集芯片设计、制造与封测于一体的IDM（垂直整合制造）模式，但技术路线、全球竞争格局相互独立。

这份招股书最抢眼的数据在于，2026年一季度公司实现营业收入470.42 亿元、归母净利润333.79亿元。也就是说，2026年一季度，长存控股平均每天净赚约3.7亿元。

这组数据是技术积累、产能爬坡与AI（人工智能）驱动的存储上行周期多重共振的产物。存储芯片行业固有的重资产折旧压力、强周期均值回归与外部供应链约束，并未因利润高增而消退。

这份招股申报稿也完整展现出公司在行业地位、经营杠杆、产业驱动力、资本与周期风险以及公司治理层面的情况，四大信息值得重点关注。

01 客观看待市场位次

招股书援引集邦咨询TrendForce数据，2026年一季度，长存控股NAND Flash业务，按出货量、销售金额双重口径位列全球第三、中国第一。

但需客观看待这一市场位次。 三星电子、SK 海力士长年稳居全球前两位，份额优势显著；第三梯队除了长存控股，还包括美光科技、铠侠、西部数据（原闪迪），之间份额差距较小，后续季度公司排名仍存在波动可能性。

技术层面，自研Xtacking晶栈架构构成长存控股的核心壁垒。公司2022年推出Xtacking 3.0技术，获得全球存储领域权威峰会 FMS“最具创新存储技术奖”，成为全球首批推出200层以上3D NAND Flash 产品的企业，实现国内存储技术首次领先世界先进水平。

2024年长存控股迭代Xtacking4.0 技术，次年再度获得FMS 权威奖项，重塑全球 3D NAND 技术发展路线。

截至2026年3月31日，公司拥有授权发明专利5611项目，并且是中国大陆为数不多的与国际头部厂商达成专利交叉授权的集成电路企业。

产品方面，长存控股NAND Flash产品从产品形态上分为存储芯片、智能终端产品、SSD（固态硬盘）三大类，主要应用于数据中心、企业服务器、消费电子等应用场景。此外，其子公司宏茂微可提供芯片封测解决方案和存储器封装测试服务。

招股书同时提示了长存控股目前的短板：报告期内，公司虽不存在向单个客户销售占比超过营业收入 50%的情形，但前五大客户合计销售占比较高，占各期营业收入的比例分别为55.73%、64.62%、51.65%和54.34%。公司虽已切入部分国际一流客户供应体系，但企业级高附加值产品仍与海外巨头存在差距，地缘等外部因素对海外客户导入、海外市场拓展形成现实制约，海外市场开拓仍是中长期需要面对的课题。

也就是说， 长存控股的营收“基本盘”高度集中于国内头部客户，而在利润更丰厚的海外企业级市场，尚缺乏与三星、美光等巨头正面抗衡的产品力与品牌溢价 ；地缘政治因素更使得这一短板难以在短期内靠商业手段弥补。

02 非均衡繁荣下的涨价红利

与过往由智能手机或 PC 出货驱动的温和周期不同，本轮存储芯片超级周期由AI驱动。

存储产品需求端呈现结构性爆发。招股书引述国际数据公司IDC预测称，全球每年新产生数据量将从2025年的175 ZB迅猛攀升至2030年的1003 ZB；高盛研究报告则指出，随着2026年AI智能体进入商用阶段，全球月度Token（词元）消耗量到 2030年将提升至当前的24倍。

算力需求增长持续扩大推动头部企业加大投入。根据集邦咨询TrendForce在2026年发布的报告，2024年至2030年，美国四家互联网厂商资本开支将从2283亿美元增至14504亿美元，资本开支占营业收入比例由16.1%增至44.7%。中国四家互联网厂商资本开支将从2024年的330亿美元增至2218亿美元，资本开支占营业收入比例由8.4%增至20.2%。

作为云侧AI与智能算力存储的主流选择，企业级SSD需求最为旺盛。集邦咨询TrendForce预测， 2030年全球企业级NAND Flash 需求规模将超132.5万PB，2025至 2030年复合增长率达36.1%，成为半导体存储器市场增长最快的应用领域。

消费级产品方面，虽然全球手机、个人电脑出货量有所下滑，但随着端侧AI不断发展，全球应用于手机、平板电脑等智能终端的NAND Flash和应用于个人电脑的消费级固态硬盘需求将在2026年略有下降后有望回升。

供给端则出现结构性收缩。2022年至2023年全行业亏损周期中，三星电子、SK海力士和美光科技大幅缩减传统NAND资本开支，将产能与资金倾斜至高附加值的HBM（高带宽内存）和高端DRAM，而晶圆厂新建与扩产需要两到三年，当AI存储需求集中释放时，全行业出现了数个季度的结构性产能缺口。

长存控股报告期的财务数据，直观呈现存储行业“盈亏剧烈切换”的行业底色。存储芯片制造属于典型重资产模式，厂房、设备带来大额折旧摊销属于刚性固定成本，不受产品售价变化影响，由此形成极强业绩弹性：上行周期，产能利用率拉高、产品涨价，折旧被摊薄，利润会被显著放大；周期下行，即便收入收缩，折旧依旧照常计提，亏损同样会被放大。

（长存控股主要财务数据和财务指标（单位：万元） 来源：公司招股书）

2023年行业处于周期谷底，长江存储综合毛利率仅5.45%，NAND Flash业务几乎不赚钱，全年大额亏损191.81亿元。随着AI需求爆发带动供需紧平衡，产品价格迎来报复性反弹。

根据招股书数据，2026 年一季度该公司NAND Flash产品产能利用率达到98.02%，产线近乎满负荷运转；NAND Flash产品平均单价较 2025年全年水平上涨172.72%，其中存储芯片单价涨幅达218.00%。 以招股书披露的一季度归母净利润、营业收入测算，当期单季净利率约70.96%。